信天创投蒋宇捷:我的区块链投资认知


信天创投蒋宇捷:我的区块链投资认知

在“我的区块链认知”一文里,我提到对于投资人来说,投资策略上如何布局,是另外一个大的话题,我们已经思考梳理的非常清楚了。作为可能看过区块链项目最多的古典投资人,我很少公开分享我们对于整个行业的思考和洞察,今天我来具体的谈一谈如何系统性的进行区块链行业的布局以及我们部分代表性的portfolio。

我认为区块链行业的投资可以分为区块链和数字资产两大领域,基础设施、核心和应用三层。

基础设施层:

基础设施可以为区块链和数字资产行业所有的组织和企业提供服务,进行赋能,它们是区块链行业的水和电,优势是不管所服务的企业生存情况如何,只要区块链行业具备向上的趋势和红利,它们就能不断的生存和发展,但缺点是规模化有难度。

这些能力包括:开发、设计、招聘、培训、投资、营销、媒体、安全等等。下面我举一些有代表性的案例。

开发:跃迁坊。跃迁坊由火币第一任CTO宋瑛创建,主要做的是区块链的创新工场模式,进行DAPP的开发和孵化。在区块链发展的过程中,每一个阶段有会有代表性应用的机会,只有采用孵化的模式才能准确的识别和抓住。

设计:这里我要提到一家在基础设施赋能方面具有代表性的机构叫IDEO Colab。IDEO是世界上最顶尖最著名的设计公司,主要服务各行业的领袖企业,苹果的第一款鼠标就是由IDEO设计,可口可乐、宜家、通用电气、花旗银行也是它们的客户。而在机缘巧合的情况下,MIT比特币俱乐部的创始人Dan Elitzer加入了IDEO并创建了IDEO Colab,他们发现区块链和分布式网络会是互联网下一代的趋势,所以开始有针对性的帮助这个行业的企业进行设计赋能,包括原型、交互、UI、用户体验、架构设计等等。因为早期区块链和分布式网络的项目创始团队成员往往只具备开发和产品背景,如何设计美轮美奂、超出用户预期的UI和体验是他们所欠缺的,而区块链世界里用户往往只能通过官网、白皮书、DAPP来接触一个项目,第一印象和体验非常重要,所以IDEO Colab所具备的这种能力让他们具有了和世界最顶级项目合作的机会,这些项目包括IPFS、Zcash、Zepplin等。从只是收取一部分服务费用开始,IDEO Colab成立了自己的区块链基金,在和这些项目合作的时候就进行早期投资,拿到最顶级的项目资源,从而成为产投联动、基础设施赋能的典型代表。这也是行业发展过程中出现的阶段性红利。

题外话:关于苹果第一款鼠标的故事。虽然说鼠标是从苹果发展起来的,但是在这背后,IDEO的创始人大卫凯利为了使鼠标尽善尽美,基于设计思维的流程,以用户为中心的设计,充分观察用户的行为,洞察用户背后的真正的需求,设计出几百上千的模型,再不断的测试、迭代,最终设计出这个经典的—第一款苹果鼠标,也是第一个完全商业化的鼠标。也许正式因为这个一代“单按键”鼠标,才让许许多多的苹果后代鼠标持续一段时间都只有一个按键。

招聘和培训:链人国际。链人国际由火币的HRD张晓媛创办,主要围绕区块链行业的人才需求,开展招聘和培训业务。因为区块链行业优秀人才非常稀缺,各个公司都不惜成本的进行投入,所以市场需求旺盛,而火币作为区块链行业的黄埔军校,HR非常了解行业人才的需求及流动,所以链人可以很好的满足客户的需求。同时培训是解决人才短缺的另外一个有效途径,我们本身就有很多区块链被投企业的创始人可以作为培训的专家或者顾问,而培训出来的人才又可以对接给我们的被投企业,所以这是一个非常好的业务场景和闭环。

投资:Amber AI。Amber AI是全球最顶尖的数字资产管理公司,将最先进的人工智能技术带入数字资产市场行业,核心团队来自于摩根斯坦利、彭博、桥水等顶级金融机构,交易量位列全球第四,目前已为多家顶级交易所和区块链企业提供资产管理服务。

安全:Certik。Certik致力于应用形式化验证技术,为智能合约和区块链生态提供安全保护,联合创始人顾荣辉从清华大学本科毕业,耶鲁大学的博士,现为哥伦比亚大学计算机系助理教授。联合创始人邵中,是普林斯顿大学的博士,耶鲁大学计算机系的主任和 Thomas L. Kempner 冠名教授,中科大大师讲席教授,有20余年的安全领域经验。目前Certik已入选币安首期孵化器,并与众多的公链、交易所建立深入的合作。

核心层:

核心层主要站在产业链上下游的中心,为应用层提供支持和服务。它们的位置非常重要,有潜力成为整个行业最大的平台。

数字资产领域的核心是交易所。现在交易所什么都自己做,身兼证监会、交易所、评级机构、券商、投资机构、前后台系统开发商等多重角色于一身,而市场的激烈竞争和行业监管必然会导致行业分工细化,专业的团队做专业的事情,这和现在股票、外汇、金融衍生品等市场会非常像,例如未来一定会有专业的金融IT团队开发各种数字资产的前后台和柜台系统,而交易所本身应该聚焦于如何高水平的获客和运营。而构建交易所的四种核心能力自上而下分别是系统、券商、流动性以及合规性,我们有四家公司来对应。

系统:链上科技。全球最顶尖的区块链技术服务提供商,提供数字资产交易系统、钱包系统以及企业公链和联盟链的解决方案。创始人为PP租车 CTO钟庚发,联合创始人为火币两位联合创始人杜均和胡东海。

券商:港盛科技。港盛科技是区块链领域的金融科技公司,致力于打造数字资产资产管理及风控平台。创始人魏琨曾是库神钱包联合创始人,联合创始人史亮曾任恒生电子部门总经理,具有行业最顶尖金融IT系统的打造经验。

流动性:bthub。

合规性:Chain Capital。Chain Capital总部位于瑞士楚格,依法持有瑞士资管及金融经纪牌照,致力于打造数字资产公募基金平台业务,提供基金业务注册、登记、运营及托管的结算的完整闭环。

另外评级机构与交易所、钱包、资产管理和区块链企业方紧密结合,也是核心层的重要能力之一。这一块我们布局了标准共识,创始人为前小蓝单车联合创始人陈怀远,联合创始人联合创始人范俊杰曾于科技媒体 PingWest 品玩担任编辑总监。

区块链领域最重要的三种能力分别是计算、存储和传输,我们的代表性项目分别是AELF、myshare和NKN。

计算能力:AELF(好扑)。知名下一代去中心化底层公链。

存储能力:Myshare。去中心化雾存储网络,创始人赫志勇为前EMC首席架构师,曾负责搭建苹果全球iCloud系统。

传输能力:NKN。New Kind of Network,创始人李彦博为Onchain联合创始人,技术顾问为现代密码学奠基人、公钥体系发明者、图灵奖获得者Whitfield Diffie。

应用层:

应用层企业的特点是主要面向C端或者行业用户。

数字资产领域的应用包括交易所、钱包、行情、游戏等等。这块我们投资的企业包括资产管理工具财鱼管家,去中心化钱包HiCoin,量化交易平台未来之翼,游戏化区块链流量入口哈希世界、币当家等等。我认为未来区块链行业新的流量来源非常重要,通过线上和线下的多种场景,如果能够降低数字资产普及的门槛,会成为非常重要的价值入口。

而区块链领域的应用主要是行业+区块链。例如法链由中国最大的电子合同企业法大大、微软中国和小蚁联合发起,致力于构建电子合同在区块链上的存储,是阿里巴巴在区块链领域的代表性应用;CNN致力于构建去中心的内容网络;HitChain构建分布式开发者社区;豆沙包将区块链应用于跨境物流和保险领域;致影将区块链应用于医疗行业的电子影像和医疗数据等等。

投资机构投资策略

从投资组合可以看出,我们的风格和投资策略偏好以股权为主,技术驱动的、真正具有长期价值的优秀项目,注重生态布局,贵精不贵多。不过目前市场比较嘈杂,要真正做到这点并不容易,需要兼具资源、策略、眼光。

我们整个产业链的布局基本涉及了区块链行业的上下游,需要继续做的是找到细分的行业机会,找到优秀的人才,不断填空,不断加强产业链上Portfolio的深入合作和联系。

例如就像互联网金融第一波的机会是从Lending Club开始一样,我认为借贷也会是数字资产最开始的一个大机会,只是从模式上讲更适合从To B端开始做,因为系统层面的风控更加容易,而且初期更容易做大规模,例如为交易所的借币、散户配资、矿场建设和套保提供资金端的支持。然后再慢慢过渡到B2C和C2C的模式。而我们生态里的很多项目都可以成为资产端和资金端的很好来源,所以我们也会采用填空的方式来布局。

除了现在非常火的钱包、媒体、交易所、用户资产管理、数字资产同花顺等方向,新的机会可能还有区块链开发者社区、企业的数字资产管理、投资者社区、区块链的友盟、线下新的数字资产场景流量等等。

投资机构竞争策略

?  行业早期靠的是信息和资源,中后期靠的是投资能力。

?  行业早期多投吃行业红利,行业中后期靠项目质量打基金品牌和获取超额收益。

?  站在基金顶端的是FOF和产业基金。

?  区块链基金三大核心能力:生态化布局、国际化以及一二级市场联动。

?  市场无论如何波动,对区块链行业早期股权投资影响不大,因为估值足够低。

?  绝大部分Token投资像一夜情,而股权投资才是婚姻。

目前Token Fund同质化太严重,很多机构都是跟风投资,投资组合最后一看大家基本一致,如果没有核心竞争力,没有好的品牌,没有成为头部机构,很难在中后期激烈的竞争中存活。我认为能成为头部品牌的机构一定要有差异化的竞争策略和核心优势,这一点可以向VC们好好学习。要不掌控行业核心资源例如头部媒体、交易所,要不有独特的创始人个人品牌,要不有超强募资能力,要不有非常好的投后服务,还有非常多的方法,都是差异化竞争好的策略。

最后,投资机构谁能胜出完全看创始人的格局和野望,是否长期有对胜利和荣誉的饥渴感,不过我只在极少数机构的创始人那里看到了这种渴望。

对二级市场的看法

目前项目私募价格动辄1亿美金、2亿美金,价格太高,击鼓传花,根本传不动,最后导致项目和市场流动性几近枯竭。

市场合法化后,大量新增的合规资金入场,增持的也是市场头部前50甚至前20名的币种。

大量空气币和小币种归零是好事情,WFEE不会是最后一个。随着它们归零,市场才会真正回归正常理性和价值投资,才会出现真正的合规投资者。像P2P和理财产品,用户接受打破刚性兑付需要时间,但却是市场变得健康的必经之路。

Token项目的收益率和退出时间会慢慢向VC靠拢,不过还是会具有一定的优势。

要获取超过100倍甚至1000倍的超额回报,秘诀在于项目的估值要足够低,很显然目前私募和二级市场都无法满足这种条件,最后只能从股权市场去寻找。

共识和信仰最难建立,具有强烈共识和共同价值观的才叫社区或者社群,随随便便建几个群拉人头聊聊天,不叫社区叫聊天室。

止盈的艺术

著名的《大空头》一书给我的最大启发或者最深的感触,除了敏锐的眼光和逆向思维的勇气,是要有止盈的思维模式。在熊市中割肉止损可能很多人都会,但是牛市中何时止盈、如何止盈却很少有人想到,或者做到。

《大空头》给我的最大启发:止盈

2008年美国次贷危机到来之前,华尔街许多交易明星持有巨大的多头合约,但是金融危机到来之后,房地产价格和金融产品价格塌陷式掉落,股价一落千丈,资金疯狂出逃,多头全面沦陷,像摩根士丹利的许布勒,持有160亿美元的多头合约,最后变成巨亏90亿美元-这是华尔街历史上最大的单一交易亏损记录。

我现在看到在数字资产市场里,许多投资机构和投资人的做法是不断的在熊市的时候抄底,在牛市的时候加码,甚至加很大的杠杆,直到耗尽自己所有的子弹以及流动性,这让他们抗波动和风险的能力显得非常弱小,一旦市场陷入巨大的单边下跌,或者长达一两年的熊市,没有足够的灵活性和弹性来应对。所以如何止盈,如何维持一种良性的健康的长期的发展方式,了解人性、控制贪婪、管理预期、执行得当显得非常重要。

下面我再谈一谈对各个热点细分方向的看法。

钱包

关于钱包,我的观点主要是三点:Cobo的模式是对的,独立的硬件钱包机会渺茫,企业钱包具有潜力。

在Cobo出现之前,钱包都很难找到规模化的商业模式,所以在17年之前死掉了一大批钱包。仅靠OTC场外交易和币生币理财很难支撑巨大的商业收入。而钱包的机会在于2018年EOS出现之后由于效率和资源的问题,非常多公链的共识机制都会从POW转向POS和DPOS,所以出现了票池。钱包汇集大量用户的Token之后,无论是和超级节点合作还是自己竞选超级节点,多个币种的累加可以获得的收入是海量的(例如HT之前投票的年化收益在100%以上),这也是钱包未来最好的商业模式。

新的硬件钱包产品我不是非常看好,因为实际上硬件钱包的用户处在金字塔顶端,数量非常小,而目前国内外已经有几家头部品牌,市场空间非常有限。从传统VC的角度来讲,我们看着智能硬件这个行业从14年走到现在,但是能够做起来的企业寥寥无几,因为硬件对于团队的要求太高了,软件、硬件、工业设计、供应链、品牌、营销、渠道等多个方面的能力缺一不可,再加上硬件钱包安全性要求极高,对品牌要求也非常高,这也增加了硬件钱包创业的难度。另外就是高频打低频好打,热钱包推出硬件钱包产品也是顺利成章的事情。还有一点是需要用硬件钱包产品的用户往往不太在乎成本,400和4000块钱对于他们来讲区别不大。

对于国内的硬件钱包公司来讲,我觉得策略上有几点比较重要:

1、  高端打低端:像苹果一样,硬件钱包的品牌很重要,所以需要先通过高端产品来构建企业品牌。同时在用户规模较小的情况下也需要通过高端产品支撑更好的现金流。

2、  多产品线:有高端产品必然需要有中低端产品,来满足不同客户的需求,同时带来更大的用户规模。

3、  认清企业内核:我认为硬件钱包公司的最终使命不只是做一家安全公司或者硬件钱包公司,愿景应该是数字资产的银行或者财富管理机构,而硬件钱包只是其中的一个产品和服务。这两种内核是不同层级的公司,具有完全不一样的空间和价值,甚至一点都不具有可比性。数字资产的银行类似于xapo,数字资产财富管理机构类似于诺亚财富,即通过管理高净值客户和机构的数字资产,建立完善的会员体系,通过多层次和丰富的金融产品和服务满足客户的财富管理需求。这将带来百亿美金级公司的机会。

企业钱包和企业资产管理一样,是属于比较蓝海的领域,很多创业者觉得做To c的产品空间大、更有成就感,但是实质上陷入了激烈的竞争和巨大的推广压力。而企业端痛点非常强烈,没有合适的产品来满足需求,创业者运营推广会更加容易,同时还有可能管理规模更大的资产。

资产管理

资产管理分To b和To c两块,都具有比较大的机会。To c端来讲行情、资讯和资管其实是同一类产品,头部应用已经具有一定量的用户优势,后发者需要具备更精准的流量来源和更激进的运营策略才有可能后来居上。而To b属于比较明显的行业痛点,本质做的是金融的事情,市场机会和想象空间非常大,竞争刚刚开始。

应用商店

我不是特别看好独立Dapp Store的机会,因为第一用户场景极其低频,第二无法构建流量闭环。更有可能的是在大流量入口级产品例如钱包、社区、行情应用里最后完成Dapp store功能的承载。

安全

我从今年2月份开始看安全整个赛道,比较喜欢投安全类的公司。

安全是一个千亿美金的大市场,是我看好的巨大机会。

未来链上跑的几十万、数百万个DAPP和智能合约都需要安全审计。

全行业都在裸奔,不出问题还好,一出都是几亿美金的大事情。

安全企业的三级火箭是服务、产品和社区。服务解决基本需求,产品和社区解决标准化和规模化问题,社区最符合区块链精神,但是文化和共识最难构建。

媒体

今年年初的时候区块链媒体非常火热,出现了几百家乃至上千家,主要原因是模式比较简单,行业门槛不高。但是我认为大部分区块链媒体同质化非常严重,最后很难独立存活,而资金和流量会向头部媒体集中,所以我很早开始就不看也不投资区块链媒体了。

最后总结一下,区块链投资行业才刚刚开始,同质化、重复性的投资并不能给基金带来好的收益和影响力,也不会给行业带来新的洞见和创新。喧嚣之中,要想打造常青的基金品牌,要想找到穿越牛熊的优秀企业一起成长,每个投资人必须要学会冷静的独立思考,用历史、宏观的眼光看待整个产业的发展、变革和升级,“锲而不舍,金石可镂”。

 

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